申港证券中金：光大环境维持跑赢行业评级目标价6.16港元

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　　中金发布研报称，考虑光大环境（00257）1H26业绩符合预期，维持2026/2027年归母净利润预测42.8/46.6亿港元。当前股价对应2026/2027年7.5x/6.9x P/E。维持跑赢行业评级和目标价6.16港元申港证券，对应2026/2027年8.8x/8.1x P/E，较当前股价有18%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

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　　1H26业绩符合该行预期

　　光大环境公布1H26业绩：营业收入同比-0.9%至141.81亿港元，其中运营服务收入同比+8.2%至107.55亿港元，归母净利润同比+10.2%至24.31亿港元，EBITDA同比+4.3%至63.07亿港元，EBITDA margin同比+2.2ppt至44.5%。中期每股派息16港仙，同比+6.7%，派息率40.4%。

　　环保能源：垃圾处理及供热供汽量增长支撑业绩

　　1H26环保能源收入同比+7.8%至80.74亿港元， EBITDA同比+3.2%至43.73亿港元，EBITDA margin同比-2.4ppt至54.2%。存量项目处理量稳步提升，垃圾进厂量同比+2.4%至2，714万吨，上网电量同比+1.9%至90.26亿千瓦时；供热加快拓展，供热供汽量同比+10.6%至183万吨；餐厨及厨余垃圾处理量同比+2.0%。发电效率基本稳定，吨发电量同比-1.3%。

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　　环保水务：处理量增长及项目提价提升盈利

　　1H26环保水务收入同比-27.1%至23.92亿港元，EBITDA同比-9.2%至10.82亿港元，EBITDA margin同比+8.9ppt至45.3%；建造服务收入减少致盈利下降，存量业务量价齐升：污水处理量同比+6.4%，2座污水处理厂获批提价8%-35%。

　　绿色环保：生物质业务供热放量支撑收入，1H26绿色环保EBITDA同比+5.7%至10.44亿港元，EBITDA margin同比+0.9ppt至29.9%。

　　改善，国补结算转向常态化

　　1H26公司应收账款整体回款约128亿元，回收率同比+6.5ppt至86%；其中国补回款明显提速，1H26回收率同比+35.9ppt至67.4%。同时自今年5月起国补实现逐月结算，有望持续改善公司现金流表现。

　　风险提示：垃圾处理量不及预期，应收回款速度慢于预期。