广药资本“中选”香雪制药，重整协议悬念待解

7月3日，广州市香雪制药股份有限公司发布公告称，根据2026年6月30日公司重整投资人遴选评审会评审结果，广州广药资本有限公司被确定为中选投资人。这意味着，这家深陷债务困境的老牌中药企业，有望迎来由广药集团主导的重整方案。南方+记者向广药集团求证相关信息时，广药方面表示“以香雪公告为准”。

公告核心：中选但尚未签约

根据公告，香雪制药于2026年7月2日收到临时管理人发出的《重整投资人遴选结果告知书》。公开信息显示，中选的广州广药资本有限公司成立于2026年2月13日，注册资本20亿元，由广州医药集团有限公司100%全资持股。

香雪制药同时在公告中提示，公司尚未与中选预重整投资人签订预重整投资协议，协议具体条款尚未确定，能否达成一致存在不确定性。此外，本次预重整不代表法院最终受理对公司进行重整的申请，公司是否正式进入重整程序仍存在不确定性。

香雪制药的预重整程序始于2025年。2025年1月27日，公司收到债权人广东景龙建设集团有限公司送达的《告知函》，对方以公司不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具有重整价值为由，向广州中院申请对公司进行预重整。2025年4月11日，广州中院正式决定同意公司启动预重整，原定预重整期间为3个月。

此后，公司分别于2025年7月、10月，2026年2月、4月四次发布公告延长预重整期间，目前期限已延至2026年7月11日。直至2026年4月22日，公司才披露重整投资人招募公告，历经两个多月遴选后确定了广药资本为中选投资人。

财务困境：连续五年亏损，负债67亿元

香雪制药2010年12月登陆A股市场，主营现代中药的生产与销售。但近年来公司经营持续承压，官司缠身。

财务数据显示，香雪制药从2021年开始已连续五年亏损，2025年亏损规模扩大至13.92亿元。截至2025年末，公司总负债达67.01亿元，资产负债率高达99.35%，净资产为负3.60亿元。2026年一季度，公司营收3.54亿元，同比下降15.9%，归母净利润亏损1.11亿元。

业内认为，尽管整体陷入亏损，香雪制药在部分业务板块仍具备一定资产价值。2025年，公司中药材业务实现营收9.79亿元，同比增长4.53%，占总营收比重达61.33%。公司已在宁夏、四川、云南、广东等地建立中药材生产基地，子公司沪谯药业具备中药饮片加工能力。

此外，香雪制药在细胞治疗领域亦有布局。子公司香雪生命科学自主研发的TAEST16001注射液已进入确证性临床试验阶段，并被国家药监局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单。该产品若进展顺利，有望成为国内首个获批的TCR-T细胞治疗产品。

广药战略：契合“十五五”并购规划

业内分析，广药资本此次出手，与广药集团的战略规划存在关联。广药集团此前披露，“十五五”期间计划投入研发资金200亿元、收并购资金300亿元，以“自研+并购”双轮驱动加速转型。2026年5月，广药资本曾以约24.18亿元入主达安基因，补齐体外诊断板块。

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从业务层面看，广药集团旗下上市公司白云山2025年年报显示，其现代中药板块实现收入67.76亿元，同比下降6.54%，毛利率降至41.94%；包括生物创新在内的其他业务板块收入14.99亿元，同比下降5.36%。香雪制药的中药材上游资产和TCR-T细胞治疗管线，与广药现有业务存在一定互补空间。

此次广药资本中选香雪制药重整投资人，引发市场对五年前广药参与康美药业重整的联想。2021年，广药集团牵头组建的联合体以约54亿元出资成为康美药业实际控制人。从裁定受理破产重整到正式接盘，康美药业重整仅用时约5个月。重整完成后两年，康美药业实现扭亏为盈。不过，香雪制药与康美药业在资产结构、债务规模等方面存在差异，重整路径尚不可简单类比。

香雪制药在公告中明确提示了多重风险：公司尚未与中选投资人签订预重整投资协议；法院是否受理重整申请尚不确定；即便进入重整程序，后续仍存在因重整失败而被宣告破产、股票被终止上市的风险。

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业内人士指出，中选仅意味着广药资本取得了优先谈判资格，后续还需经历协议签署、法院受理、债权申报、重整计划表决等多个环节。香雪制药能否复刻康美药业的“涅槃”路径，仍有待观察。