年内一度领跑A股市场的有色金属板块，近期迎来深度回调，前期火热行情彻底降温。
Wind数据显示，申万有色金属指数自年内高点回撤幅度已超20%，板块年内收益大幅缩水，仅剩余6%的涨幅。
本轮有色板块集体走弱，核心源于多重宏观利空共振，中东美伊地缘冲突持续扰动全球市场，推升国际油价进而加剧美国通胀压力，叠加新任美联储主席履职，市场降息预期消退、加息缩表预期升温，直接压制大宗商品及贵金属价格。
尽管短期板块波动剧烈，但不少机构认为，有色行业底层基本面并未崩塌，黄金具备长期配置支撑，铜铝等工业金属供给端存在刚性约束，随着宏观流动性预期逐步修复，板块有望迎来价值回归。
炒股杠杆宏观环境冲击有色行情
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美国和伊朗冲突，扰动了全球政治经济局势，特别是美国通胀压力居高不下，成为压制有色行情的重要因素。
“回调的主要原因是两方面，一是新任美联储主席上台，市场观察美联储表态，叠加中东冲突导致油价上涨，美国4月CPI和PPI超市场预期，通胀压力提振加息预期，加息预期下美元走强导致金属价格下跌。”国联民生证券金属组联席首席张弋清对券商中国记者表示。
兴业证券有色钢铁行业首席分析师李怡然认为，美伊战争久难结束及宏观预期的变化是造成有色板块调整的最主要原因。市场认为地缘战争推升油价，油价推升美国及全球通胀，加息预期抬升，实际利率受多因素共振抬升，压制流动性及商品需求，进而导致有色板块短期出现较大回调。
国金资管全球研究部负责人王斯杰对券商中国记者也表达了类似的观点。他表示，在美伊冲突、油价快速走高，新任美联储主席凯文·沃什得到提名与就职的背景下，市场对美联储货币政策的预期从降息转向了加息缩表，十年期和三十年期美债收益率纷纷创出近年新高，美元指数同步走强接近100大关，同时，近期国际金价也同步承压，导致有色板块整体明显回调。
数据上看，美债和美元在本轮冲突中都没有显现出明显的避险效应，反而在冲突后都出现了显著的回调。Wind数据显示，美国十年期国债到期收益率从2月28日的4.02%上升至当前的4.48%，伦敦黄金现货价格则从5300美元/盎司上下跌至5月28日的4455.90美元/盎司，下跌约16%。
机构看好板块修复
虽然有色行情遭遇了重大冲击，但是不少机构认为，行业整体基本面仍然扎实，投资者可以静待价值回归。
以黄金为例，张弋清认为，美伊局势反复引发市场分歧，贸易和地缘问题持续，央行购金趋势难改，长期金价中枢有望上移。短期来看，当前美伊谈判反复摇摆，市场分歧加大，全球能源与金融市场不确定性陡增，受流动性影响金银价格当前呈震荡态势。中长期看，金价主线仍将回归央行购金以及美元信用弱化的长逻辑，央行购金热度不减，依旧看好未来中长期的金价中枢上移。
国泰基金也表示，从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚。投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。
和黄金不同，铜铝等基本金属不仅受到宏观逻辑影响，同时也有行业供需的约束。目前来看，这些品种的基本面也依然稳固。
以铝为例，方正证券指出，行业层面，美伊冲突已导致海外供给出现实质性减产，截至目前中东已确认电解铝停产产能达222万吨，约占全球供给3%，在中东冲突仍在持续的情况下，存在停产产能扩大的潜在风险。且由于电解铝工艺特殊性，产能停产后无法短期快速恢复，复产周期往往在6-12个月，且需要稳定电力保障和充足原料供应，预计2026年内复产较为困难。叠加国内电解铝运行产能已接近“天花板”，全年行业供给格局趋紧基本确定。
“美国对于高利率的承受能力或有限，所以美联储实质性大规模缩表加息在当前宏观背景下或并不是合意选项，关注市场对美国货币政策预期的变化，以及由变化带来的潜在预期修复可能性。”王斯杰对券商中国记者表示。
不过，有色行情的修复在不同品种之间也有可能出现不同的节奏。“工业金属已相对现货价格均价延续折价，一定程度上也是对价格中长期给出下行趋势预期。因此，如果流动性预期边际出现缓和，板块的修复或许更加立竿见影。”李怡然表示，而贵金属则需要滞后一个阶段，需要在价格重回上行趋势后才能有所表现，金价先走出震荡区间，且在突破震荡区间之后出现上涨，贵金属股票或许才能有比较好的表现。
排版：汪云鹏
校对：冉燕青基金交易信息门户
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